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鈾或?qū)⒊蔀榈V業(yè)周期回升的領航者

        鈾，是全球最重要的能源金屬材料之一，也是一個國家發(fā)展的重要戰(zhàn)略性資源，被稱為“核電的糧食”。但自2011年日本福島核事故發(fā)生后，全球天然鈾行業(yè)進入了持續(xù)的低迷期，當年的受人追捧、門庭若市的天然鈾似乎已逐漸被投資者淡忘。

        8年過去，為了了解鈾資源領域投資環(huán)境的最新動態(tài)，以及天然鈾生產(chǎn)商對鈾行業(yè)的展望和發(fā)展策略，《中國礦業(yè)報》記者日前專訪了中廣核礦業(yè)有限公司執(zhí)行董事兼首席財務官陳德邵。他表示，雖然鈾價現(xiàn)在仍處于歷史低谷期，但行業(yè)基本面已經(jīng)有了明顯的改善，隨著全球核電復蘇迎來新一輪發(fā)展機遇，天然鈾注定將成為新一輪礦業(yè)周期中的領航者。天然鈾投資者應該抓住當前的投資機遇，在鈾周期回升前提早實現(xiàn)戰(zhàn)略布局。

中廣核納米比亞湖山鈾礦

        全球鈾礦發(fā)展形勢

        資料顯示，全球鈾資源主要分布在中亞、非洲、加拿大、澳洲。其中，澳大利亞、哈薩克斯坦和加拿大三國的鈾資源在全球占比超過50%。由此可以看出，全球鈾資源分布呈現(xiàn)高度集中性。但與此同時，全球核電的運營國美國、法國、俄羅斯、日本、中國等國家自身的鈾資源貧乏，與鈾資源的全球分布呈現(xiàn)不對稱性。

        陳德邵表示，從核電發(fā)展速度和規(guī)模的測算看，要想實現(xiàn)核電的穩(wěn)健可持續(xù)發(fā)展，未來將需要相當規(guī)模的鈾資源儲量作為保障。

        他還表示，目前全球的鈾礦領域主要呈現(xiàn)三個特點：

        一是天然鈾生產(chǎn)商在市場價格和生產(chǎn)成本的壓力下被迫選擇減產(chǎn)或者停產(chǎn)在運鈾礦。2018年全球最大的鈾礦企業(yè)Cameco關閉麥克阿瑟河鈾礦，Paladin公司關閉納米比亞的蘭杰海因里希鈾礦，2019年Orano表示計劃關閉尼日爾鈾礦以及自2017以來哈原工持續(xù)減產(chǎn)政策等，造成近三年天然鈾的一次供應呈現(xiàn)單邊下滑趨勢。

        二是全球鈾礦勘查熱情陷入低潮，鈾礦資本性投入持續(xù)縮減。以加拿大為例，2011年天然鈾資本性投入高達9.48億美元，至2017年僅為2.82億美元，降幅達236%。眾多生產(chǎn)商及勘探商的股價也經(jīng)歷了飛速的下跌，如Cameco從41.4加元/股下跌到12.09加元/股，Paladin在2011年初為5澳元/股，而現(xiàn)在僅0.084澳元/股。

        三是具有敏銳嗅覺的金融機構看準天然鈾行業(yè)周期機會，近年來紛紛介入。2018年，以實物鈾投資為主要業(yè)務的Yellow Cake在倫敦上市，2019年，以投資鈾礦特許權費為主要業(yè)務的Uranium Royalty Company在加拿大上市，以及2018年哈薩克斯坦國家原子能工業(yè)公司在英國的成功上市等，都表現(xiàn)出這兩年以來資本市場部分機構看好天然鈾周期性投資機會，提前介入，這也為天然鈾的復蘇埋下了伏筆。

        鈾行業(yè)基本面向好

        當前是否適合投資鈾礦呢？

        采訪時，陳德邵表示，從鈾礦的供需看：一是剛才提到的全球鈾礦的生產(chǎn)供給在持續(xù)減少，二是天然鈾的市場需求預期在不斷地增加。據(jù)WNA數(shù)據(jù)顯示，全球在建核電機組54臺，主要承建國家為中國、印度、俄羅斯、阿聯(lián)酋等；中國在建、規(guī)劃機組裝機容量分別占全球的18%、39%；2019年3月，美國與印度簽訂協(xié)議，擬助印度新建6臺核反應堆；2019年7月，俄羅斯宣布加快非洲核電發(fā)展布局；2019年8月，澳大利亞國會宣布啟動核能調(diào)查，研究發(fā)展核電可行性；今年全球主要核電國家和新興經(jīng)濟體國家都不同方式表達了對發(fā)展核電的支持聲音。

        為此，陳德邵從以下三個方面給投資者一些建議：

        一是投資者要有自己的獨立判斷能力，天然鈾市場投資不能盲目依靠第三方發(fā)布的價格指數(shù)進行決策。據(jù)介紹，福島事故發(fā)生后，天然鈾價格快速下跌，當時第三方機構認為鈾價已經(jīng)跌到成本線，眾多市場礦商基于第三方的價格判斷，從而在天然鈾領域發(fā)起了一股并購浪潮。但從天然鈾市場的發(fā)展來看，隨著鈾價格的持續(xù)下跌，當時的并購項目放到現(xiàn)在來看，成本競爭性就不高了。一般情況下，在行業(yè)上升期，公司管理層比較容易進行投資決策，但是在行業(yè)低谷期，出于對未來鈾價走勢的憂慮，反而大部分公司難以做出投資決策，這也是近年來天然鈾并購案例較2005年~2013年的高峰期大幅減少的原因。

        二是注重鈾礦床的介入和生產(chǎn)成本。陳德邵表示，礦業(yè)公司在篩選市場的投資機會時，更關注成本位于全球同類型排名前1/4的礦，包括介入成本。較之經(jīng)濟性模型測算的收益回報率和凈現(xiàn)值，生產(chǎn)成本是惟一可以通過盡職調(diào)查獲得相對真實的參數(shù)，而最終的投資決策無需過度計較IRR（內(nèi)部收益率）。

        三是利用市場周期機會，實現(xiàn)超前布局?，F(xiàn)在雖然是天然鈾價格的低谷，但從另一個角度看正是周期中最好的天然鈾投資機遇，一些原來周期高潮期需要競拍才能獲得，甚至不可能獲得的投資機會現(xiàn)在反而出現(xiàn)了。

        作為一個完整經(jīng)歷過天然鈾行業(yè)周期的資深從業(yè)人員，陳德邵認為看似危機四伏的市場中蘊藏著巨大的投資機遇。因此，他覺得，礦業(yè)公司應該抓住市場周期的投資機會，聚焦市場上的優(yōu)質(zhì)鈾礦項目，提前布局下一個周期。

        中廣核礦業(yè)盈利上升空間較大

        中廣核礦業(yè)有限公司（1164.HK）是在香港上市的一家專注于在境外進行鈾資源開發(fā)的公司，它是中廣核集團海外鈾資源開發(fā)投、融資的惟一平臺，主營業(yè)務為鈾資源投資開發(fā)和天然鈾貿(mào)易。

        作為全球惟一一家背靠核電的鈾資源上市公司，中廣核礦業(yè)有限公司也在積極拓寬國際銷售渠道。今年1月，公司收購了位于英國的中廣核國際鈾產(chǎn)品銷售有限公司（CGN GU）100%股權，而該公司是非洲納米比亞湖山鈾礦國際銷售的惟一代理商。

        此外，中廣核礦業(yè)在哈薩克斯坦的鈾礦項目也在積極推進。2016年，中哈兩國政府簽署了《關于絲綢之路經(jīng)濟帶建設與“光明之路”新經(jīng)濟政策對接合作規(guī)劃》，圍繞“一帶一路”建設開展積極合作。中廣核礦業(yè)將繼續(xù)積極響應中央“一帶一路”的政策號召，通過產(chǎn)業(yè)協(xié)作，在兩國的政策支持下，推動核燃料領域的合作落地。

        當被問起未來中廣核礦業(yè)的盈利情況時，陳德邵表示，鈾價上漲將是大概率事件。目前，鈾價過低的情況是非理性的，未來鈾價至少應回歸到鈾礦的生產(chǎn)成本線以上。天然鈾長期貿(mào)易合同的陸續(xù)到期，國際鈾礦生產(chǎn)商對旗下鈾礦的減產(chǎn)甚至停產(chǎn)，對于未來鈾價的回升將形成有力支撐。而得益于鈾價格的復蘇以及公司新并購資產(chǎn)帶來的天然鈾產(chǎn)品包銷的規(guī)模擴大，預期未來中廣核礦業(yè)的盈利還有相當大的增長空間。

（信息來源：中國礦業(yè)網(wǎng)，中林設計整理，轉(zhuǎn)載注明出處）