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黃金下半年展望：貴金屬市場(chǎng)依舊看點(diǎn)多多

 2017上半年，貴金屬市場(chǎng)大起大落。黃金在沖擊6月初沖擊1300美元是失敗后，再度回到200日均線附近。展望下半年，貴金屬市場(chǎng)依然看點(diǎn)多多。

 在經(jīng)歷了2016年黑天鵝之年。市場(chǎng)原本以為今年上半年會(huì)醞釀更多風(fēng)險(xiǎn)。

 然而自5月初法國(guó)大選、美國(guó)債務(wù)上限、6月美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)第二次加息，一直到英國(guó)大選，多個(gè)“風(fēng)險(xiǎn)”事件最終被證明在市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)(英國(guó)大選)。

 回顧上半年行情，展望下半年行情，給出一個(gè)對(duì)貴金屬資產(chǎn)總體判斷思路。

 技術(shù)分析：黃金目前究竟處于什么位置

 黃金今年迄今上漲了8%，跑贏了GSCI貴金屬基準(zhǔn)指數(shù)和美元。在多個(gè)風(fēng)險(xiǎn)事件之下，黃金突破六年下行趨勢(shì)線。

 從更廣的時(shí)間范圍看。2016年11月1046美元/盎司，可能成為中期黃金低點(diǎn)。從技術(shù)上看，去年11月低點(diǎn)的，可能是向新高沖刺的起點(diǎn)(藍(lán)線五浪)，或者也可能只是一波B浪反彈。

 6月初，黃金突破六年下降趨勢(shì)，一度站上1290美元關(guān)口，再次逼近1300美元重要心理阻力位。

 投行摩根大通認(rèn)為，從長(zhǎng)期看，在突破下行趨勢(shì)線后，意味著黃金這一輪上行目標(biāo)將在1715美元。中期到短期看，黃金第二波迷你浪下行趨勢(shì)線在1164美元，上行趨勢(shì)頂部或在1316美元。

 網(wǎng)易貴金屬高級(jí)策略分析師周玉鵬認(rèn)為，從年內(nèi)來(lái)看，回顧國(guó)際黃金的歷史走勢(shì)，我們發(fā)現(xiàn)，過(guò)去幾年國(guó)際金價(jià)在7月份前后均出現(xiàn)了年度轉(zhuǎn)折性的走勢(shì)，從歷史會(huì)重演的角度來(lái)看，下半年一波較大的行情走勢(shì)正在醞釀當(dāng)中。

 如上圖方框處，2012-2016年間，7月份前后均出現(xiàn)了年內(nèi)轉(zhuǎn)折性大行情。

 從長(zhǎng)期來(lái)看，從上圖我們可看出，黃金價(jià)格確實(shí)自下而上突破了多年的下行趨勢(shì)線，有開(kāi)啟長(zhǎng)線上漲的跡象。首當(dāng)其沖的就是1300美元關(guān)口。

 展望下半年：還有哪些風(fēng)險(xiǎn)在前頭?

 展望下半年，市場(chǎng)最大不確定性從政治風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)向央行，從地域上看，歐洲的風(fēng)險(xiǎn)趨于平靜，美國(guó)不確定性增加。

 5月份，總理默克爾所在政黨基民盟/基社盟(CDU/CSU)贏下北萊茵-威斯特法倫州的地方選舉，該州為德國(guó)人口最多的聯(lián)邦州，素有德國(guó)大選風(fēng)向標(biāo)之稱。

 經(jīng)濟(jì)和通脹都有明顯起色之下，隨著法國(guó)大選塵埃落定，默克爾的連任形勢(shì)也逐漸明朗。默克爾繼續(xù)執(zhí)政，歐洲下半年拆除最大一顆“雷”。

 然而在美國(guó)，特朗普黨上臺(tái)之后，圍繞著對(duì)他“通俄門(mén)”，“醫(yī)改門(mén)”的調(diào)查依然沒(méi)有結(jié)束的意思。

 特朗普視作其上任“第一把火”力推的醫(yī)改法案再遭重挫，推遲到7月10日美國(guó)國(guó)會(huì)休會(huì)后再進(jìn)行投票，美國(guó)版四萬(wàn)億刺激方案遲遲無(wú)法出爐。

 特朗普的上臺(tái)，令維持了七十年之久的歐美大西洋聯(lián)盟出現(xiàn)崩潰跡象。默克爾向特朗普(Donald Trump)發(fā)出攤牌信號(hào)，德國(guó)總理在G20峰會(huì)上承諾，歐洲將堅(jiān)守在自由貿(mào)易、國(guó)際合作和巴黎氣候變化協(xié)定上的立場(chǎng)。

 她對(duì)特朗普的“美國(guó)優(yōu)先”(America First)做法發(fā)起明確抨擊，稱：“如果有誰(shuí)認(rèn)為這個(gè)世界的問(wèn)題可以通過(guò)保護(hù)主義和孤立主義來(lái)解決，那這個(gè)人顯然有一個(gè)巨大的誤解。”

 而在央行方面，歐洲央行(ECB)、美聯(lián)儲(chǔ)(Fed)、英國(guó)央行(BoE)及加拿大央行(Bank of Canada)近期的言論已經(jīng)讓許多投資者相信，利率處于歷史低位和央行史無(wú)前例購(gòu)買國(guó)債的時(shí)代將很快告終。

 Atlantic Trust首席投資官大衛(wèi)?多納伯迪安(David Donabedian)表示，“全球央行在這輪市場(chǎng)周期一直扮演超級(jí)英雄的角色，但這一角色終將在某一時(shí)刻結(jié)束?！边@意味著美股八年之久牛市面對(duì)最大的威脅。

 頂級(jí)投行分析：依然謹(jǐn)慎看多貴金屬

 投行麥格理認(rèn)為，2017年迄今，黃金的外部環(huán)境一直給出了混合信號(hào)，從供需平衡角度看，黃金處于新一輪上升周期的起點(diǎn)。

 麥格理認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)一直令人失望，但美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期依然穩(wěn)固。美元下跌，但是這主要可能是歐元上升所導(dǎo)致。美國(guó)的政治風(fēng)險(xiǎn)上升，但是歐洲在下降。這意味著投資者的興趣相對(duì)較輕，黃金上漲似乎在很大程度上歸功于實(shí)物需求再平衡。但是我們認(rèn)為黃金投資者不會(huì)長(zhǎng)期離岸觀望。短期來(lái)看，由于美聯(lián)儲(chǔ)將加息，我們認(rèn)為仍然保持謹(jǐn)慎。長(zhǎng)期來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)接近潛在上限。潛在增長(zhǎng)率偏低，長(zhǎng)期收益率將在遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期的位置見(jiàn)頂。這些因素將在下半年利好黃金。

 網(wǎng)易貴金屬高級(jí)策略分析師周玉鵬認(rèn)為，通貨膨脹和國(guó)際政治的不確定性仍然支持國(guó)際黃金價(jià)格長(zhǎng)期向好。長(zhǎng)期來(lái)看，通脹膨脹一直是資本的殺手，時(shí)間拉長(zhǎng)來(lái)看，貴金屬的保值抗通脹屬性就會(huì)凸顯出來(lái)，所以長(zhǎng)線來(lái)看，貴金屬的獨(dú)特保值抗通脹作用仍將持續(xù);另外，國(guó)際政治環(huán)境仍充滿不確定性，甚至不弱于2016年，特朗普的通俄門(mén)、朝鮮半島核問(wèn)題、歐洲大選年(仍有德國(guó)和意大利待選)以及中東亂局，這些都是下半年面臨的考驗(yàn)，任意一個(gè)爆發(fā)就可能成為貴金屬價(jià)格爆發(fā)的源頭。近期，由于美聯(lián)儲(chǔ)方面加息預(yù)期強(qiáng)勁，對(duì)貴金價(jià)格造成了一定打壓，但是，我們應(yīng)注意到，美國(guó)一些重磅經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并未如市場(chǎng)預(yù)期的那樣強(qiáng)勁，其中包括美國(guó)第一季度GDP數(shù)據(jù)、非農(nóng)數(shù)據(jù)等，美聯(lián)儲(chǔ)在下半年有可能放緩其縮表或者加息的節(jié)奏，花更多的時(shí)間來(lái)確認(rèn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的狀態(tài)，這或?qū)⒊蔀橄掳肽曩F金屬上漲的一個(gè)推動(dòng)因素。

 投行摩根士丹利認(rèn)為，則繼續(xù)看好黃金、白銀。該行分析師指出：“鑒于持續(xù)的全球政治/貿(mào)易緊張關(guān)系，以及美聯(lián)儲(chǔ)利率政策的誤時(shí)風(fēng)險(xiǎn)，貴金屬的地位仍然穩(wěn)固，我們將其列為首選?！?/span>

 摩根士丹利并預(yù)計(jì)2017年黃金均價(jià)在1247美元/盎司，白銀均價(jià)在17.38美元/盎司，鉑金均價(jià)在954美元/盎司，鈀金均價(jià)在846美元/盎司。

 一直以來(lái)，黃金都是對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的有效方式。高盛認(rèn)為，未來(lái)12個(gè)月金價(jià)將在1250美元/盎司水平，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)的緊縮政策實(shí)際利率將更高，這將施壓金價(jià)。但是有三個(gè)理由將會(huì)抵消掉這種壓力：

 1、美國(guó)股票的回報(bào)率下降應(yīng)支持更多的防御性資產(chǎn)配置;

 2、新興市場(chǎng)的GDP加速將增強(qiáng)黃金購(gòu)買力;

 3、高盛預(yù)計(jì)金礦供應(yīng)將在2017年達(dá)到頂峰。

 自從2002年以來(lái)，黃金已越來(lái)越多地作為“對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)”資產(chǎn)來(lái)交易，與全球債券的關(guān)聯(lián)度為100%。

 因此，高盛認(rèn)為，市場(chǎng)應(yīng)該對(duì)加息預(yù)期更為敏銳。但是，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭似乎已經(jīng)達(dá)到頂峰，黃金成為對(duì)沖股票的優(yōu)勢(shì)資產(chǎn)。

 黃金隱含波動(dòng)率對(duì)投資者仍然具有吸引力，較過(guò)去十年，其隱含波動(dòng)率百分位為0。

 數(shù)字貨幣：未來(lái)的黃金?

 如果要說(shuō)最熱門(mén)的資產(chǎn)，今年誰(shuí)也不能忽視比特幣、億太坊等數(shù)字加密貨幣的存在。

 有觀點(diǎn)認(rèn)為，數(shù)字貨幣是21世紀(jì)的黃金，這種基于分布式運(yùn)算的并且甚至能夠取代央行地位，從源頭上杜絕央行濫發(fā)貨幣的風(fēng)險(xiǎn)。

 然而在暴漲200%之后，一些投行認(rèn)為數(shù)字貨幣下半年面臨調(diào)整。

 高盛的首席技術(shù)分析師Sheba Jafari在報(bào)告中得出結(jié)論，認(rèn)為應(yīng)警惕高于3134的點(diǎn)位(這很有可能是短期內(nèi)比特幣價(jià)格的頂部)，但若比特幣價(jià)格跌落至1915和2330美元之間，可以重新看漲。

 網(wǎng)易貴金屬高級(jí)策略分析師周玉鵬認(rèn)為，以比特幣為代表的數(shù)字貨幣發(fā)展?jié)摿Σ豢珊鲆?，其未?lái)的大規(guī)模發(fā)展還有很長(zhǎng)的路要走，當(dāng)越來(lái)越多的人需要和使用比特幣之時(shí)才是其真正走上前臺(tái)的時(shí)刻，而且，數(shù)字貨幣需要各國(guó)央行的背書(shū)，這樣，數(shù)字貨幣才更加具有公信力?？傮w來(lái)講，數(shù)字貨幣還在發(fā)展前期，若未來(lái)能獲得主流央行的背書(shū)及獲得廣泛的受眾，則其升值潛力巨大。個(gè)人認(rèn)為，數(shù)字貨幣仍不如貴金屬尤其是黃金來(lái)的可靠，畢竟，數(shù)字貨幣不承載實(shí)物，其價(jià)值目前僅體現(xiàn)為需求增長(zhǎng)的推動(dòng)。

 野村證券認(rèn)為，比特幣在數(shù)字貨幣市場(chǎng)中仍占有50%以上的市場(chǎng)份額，對(duì)于馬太效應(yīng)巨大的貨幣市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，該幣仍然是最具有投資價(jià)值的貨幣。

 此外，比特幣的使用量和用戶數(shù)目一直在持續(xù)上漲，從去年至今幾乎翻了一倍。4月，日本政府正式承認(rèn)了比特幣的合法地位，使用比特幣支付將被納入免稅貨幣行列。未來(lái)，將有幾十萬(wàn)的日本商鋪接入比特幣支付系統(tǒng)，從長(zhǎng)期來(lái)看，比特幣仍然具有很大的升值空間。

 野村證券還點(diǎn)評(píng)了以太坊，以太坊的功能應(yīng)用現(xiàn)在還沒(méi)有開(kāi)發(fā)完全，但已經(jīng)有大型企業(yè)入駐，未來(lái)的需求將會(huì)爆發(fā)增長(zhǎng)，盡管今年至今已暴增48倍，長(zhǎng)期來(lái)看也還具有升值的空間。

（信息來(lái)源：中國(guó)礦業(yè)網(wǎng)，中林設(shè)計(jì)整理，轉(zhuǎn)載注明出處）